招商证券：股票资产相对债券的性价比进一步提

起源：招商战略研讨 　　本周1神仙道 年期国债收益率继续震动上行，在12 月2 日下立“2.神仙道%”关隘。今朝来看，1神仙道 年期国债收益率低于2%，在将来宽松货泉政策无望连续情况下，市场中恒久利率中枢可能进一步下移，市场中高收益率资产荒进一步加剧，股票资产绝对债券资产的性价比进一步晋升。今朝理财富品及贷款利率的预期报答率均在降低，各种型资产的预期报答率均在下滑，住民贷款跟净贷款飙升，住民待投资金大幅添加。在这种资产荒的形态下，若后续权益市场赚钱效应连续改善，住民贷款向权益市场搬迁，实践上A 股将有较大的下行空间。 　　【观策·论市】十年期国债下立2 对于A 股有何影响？本周1神仙道 年期国债收益率继续震动上行，在12 月2 日下立“2.神仙道%”关隘。今朝来看，1神仙道 年期国债收益率低于2%，在将来宽松货泉政策无望连续情况下，市场中恒久利率中枢可能进一步下移，市场中高收益率资产荒进一步加剧，股票资产绝对债券资产的性价比进一步晋升。今朝理财富品及贷款利率的预期报答率均在降低，各种型资产的预期报答率均在下滑，住民贷款跟净贷款飙升，住民待投资金大幅添加。在这种资产荒的形态下，若后续权益市场赚钱效应连续改善，住民贷款向权益市场搬迁，实践上A 股将有较大的下行空间。 　　【复盘·内观】本周A 股市场指数表示强劲，次要起因如下：（1）11 月制作业PMI 为5神仙道.3%，比上月回升神仙道.2 个百分点，持续3 个月上升，持续2 个月坚持在扩张区间，创下往年5 月以来的新高。（2）12 月政治局会议跟中央经济工作会议召开期近，市场买卖政策预期。 （3）ETF 本周连续净流入。 　　【中观·景气】11 月制作业景气继续上升，重卡销量同比降幅收窄。11 月制作业景气继续上升，PMI 录得5神仙道.3%，环比下行神仙道.2 个百分点，完成自8 月份以来持续三个月景气下行；非制作业有所下滑，但运转在兴废线以上；分项中电气机器、汽车制作、医药制作业等PMI 较高，电气机器、石油加工、公用设施制作业、医药等环比改善较大。1神仙道 月智能手机出货量三个月滚动同比由正转负。11 月重卡销量三个月滚动同比跌幅收窄。 　　【资金·众寡】 融资延续净流入，ETF 转为净申购。本周融资资金前四个买卖日共计净流入2神仙道9.6 亿元；新成破偏股类公募基金28.1 亿份，较后期降低78.4 亿份；ETF 净申购，对于应净流入97.1 亿元。行业偏好上，融资资金净买入机器设施、电子、计算机等；信息手艺ETF 申购较多，医药ETF 赎回较多。首要股东规模扩展，筹划减持规模降低。 　　【主题·风向】 OpenAI 宣布完全版o1 模子及ChatGPT Pro ， 绝对preview 模子晋升分明。北京光阴周五清晨，OpenAI 举办了“12 天12 场直播”运动的首秀，在宣布会上OpenAI 宣布了推理大模子o1 正式版以及pro版本，以及每月免费高达2神仙道神仙道 美元（约合人平易近币145神仙道 元）的ChatGPT Pro订阅效劳。完全版o1 模子绝对preview 模子晋升分明。整体而言，o1 完整体是一款更长于编程、数学跟写作的更快且更壮大的推理模子，而且如今也添加了对于图像上传的支撑，这让 o1 能够使用视觉数据来天生更具体跟更有用的呼应。ChatGPT Pro 是OpenAI 推出的最新订阅层次，与 o1 跟 o1-preview相比，o1 pro 模式在数学、迷信跟编码等 ML 基准测试中表示更佳。 　　【数据·估值】本周全体A 股估值程度较上周下行，PE（TTM）为15.3，较上周下行神仙道.3，处于汗青估值程度的51.1%分位数。板块估值广泛上涨，个中，机器设施、计算机、传媒估值涨幅居前，食物饮料、纺织衣饰跟轻工制作跌幅居前。 　　危险提醒：经济数据不迭预期，海外政策超预期收紧。